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Secondo la stima preliminare del BEA (Bureau of Economic Analysis), il PIL degli Stati Uniti è cresciuto del 2,9% annualizzato nel terzo trimestre sul secondo, quando aveva registrato +1,4% sul primo. Il dato è superiore alle attese (+2,5%) e si aggiunge alle indicazioni positive provenienti dalla solida crescita dell’occupazione (+192mila nuovi posti al mese nel terzo trimestre) e dall’aumento dei salari orari (+2,6% annuo). Ciò rende ancora più probabile il primo aumento dei tassi FED entro fine 2016.
L’accelerazione del PIL è stata sostenuta, in particolare, da un maggiore accumulo di scorte (dopo cinque trimestri di diminuzione), da un forte aumento dell’export (a un passo molto più rapido di quello dell’import) e da un incremento della spesa pubblica (grazie a maggiori esborsi del governo federale e minori tagli di quelli statali e locali). Hanno offerto contributi positivi alla crescita del PIL anche i consumi, seppur in rallentamento rispetto al secondo trimestre, e gli investimenti fissi non residenziali, mentre quelli residenziali hanno continuato a scendere.
Nell’ultimo quarto dell’anno i consumi saranno ancora sostenuti dalla buona dinamica di occupazione e redditi. Prospettive deboli, invece, per gli investimenti fissi non residenziali provengono dall’andamento altalenante degli ordini di beni capitali (esclusi difesa e aerei; -1,2% in settembre dopo +1,2% in agosto). Gli ultimi dati qualitativi segnalano un consistente aumento degli ordini sia nel terziario sia nel manifatturiero, che garantisce una buona dinamica dell'economia anche nei prossimi mesi.

A settembre 2016 l’indice in base 2015 dei prezzi al consumo per le famiglie di operai e impiegati (FOI), considerato al netto dei tabacchi, è stato pari a 100,0, con una variazione percentuale di -0,2 rispetto al mese di agosto.

In allegato e in “Libreria del CSC/Rivalutazione crediti di lavoro” si riporta la tabella dei coefficienti di rivalutazione dei crediti di lavoro maturati dal 1° gennaio 1990, o data successiva, e liquidati dal 1° al 31 dicembre.
 

Tabella Rivalutazione crediti lavoro_set16.xls|Visualizza dettagli

La BCE nella riunione di ottobre ha deciso di lasciare invariati i tassi di interesse di policy (zero sui prestiti alle banche, -0,40% sui loro depositi). Sottolineando, come già in precedenza, che tali tassi a breve rimarranno a questi livelli, o più bassi, molto dopo che sarà terminato il programma di Quantitative Easing (QE).

A proposito del QE, la banca centrale ha confermato che gli acquisti di titoli pubblici e privati proseguiranno, al ritmo invariato di 80 miliardi di euro al mese, almeno fino al marzo 2017, continuando quindi a esercitare una pressione al ribasso sui tassi a medio-lungo termine nell’Area euro. In più, la BCE ha ribadito che se a quella data non sarà stato registrato un significativo trend di risalita dell’inflazione nell’Area, che la indirizzi rapidamente verso l’obiettivo del +2,0% annuo (siamo al +0,4% a settembre), il QE proseguirà ancora.

Queste decisioni smentiscono alcune voci di mercato che indicavano un nascente consenso in ambito BCE su un prossimo tapering, cioè la graduale riduzione del ritmo degli acquisti di titoli (come aveva fatto la FED). E indicano, invece, che la Banca è determinata a tenere i tassi di interesse, sia a breve sia a lungo, bassi ancora per molto tempo, per continuare a sostenere crescita e prezzi nell’Area euro.

La variazione annua dei prezzi al consumo in Italia è subito ricaduta in territorio negativo, dopo un solo mese di segno positivo: -0,1% in ottobre, dal +0,1% toccato a settembre. Nella media dell’Eurozona, invece, prosegue la graduale risalita: +0,5% annuo in ottobre, da +0,4% il mese precedente e un minimo di -0,1% a maggio. Si tratta, comunque, di valori ancora molto lontani dall’obiettivo BCE (poco sotto il +2,0% annuo).

In Italia si è ulteriormente assottigliata la core inflation, ormai vicina allo zero (+0,2% annuo in ottobre, da +0,4% a settembre). Una frenata dovuta sia ai prezzi dei servizi (+0,1%, da +0,4%) sia a quelli dei beni industriali (+0,2%, da +0,4%). Inoltre, i prezzi alimentari registrano ora una riduzione (-0,3% annuo, da una variazione nulla a settembre) e quelli energetici cadono a un ritmo crescente (-3,6%, da -3,4%).

Secondo l’indagine condotta da Banca d’Italia (BLS), l’offerta di credito per le imprese è rimasta invariata nel terzo trimestre 2016. Si è fermato, dunque, il processo di graduale e parziale allentamento partito a fine 2014. Continua a pesare, perciò, la fortissima stretta degli anni precedenti, a causa della quale l’offerta resta molto sotto i valori pre-crisi.

Tali dati qualitativi raccolti presso le banche indicano, inoltre, che la domanda di credito si è ridotta, sebbene di poco, nel terzo trimestre 2016. Le richieste delle imprese erano in recupero dalla primavera 2015 e avevano quasi raggiunto i livelli pre-crisi.

Nel complesso questi dati sono coerenti con l’ulteriore riduzione dello stock di prestiti alle imprese registrata a luglio-agosto. E segnalano prospettive molto deboli per il mercato del credito nei prossimi mesi.

L’indicatore ZEW, che rileva il sentimento economico di investitori e analisti tedeschi, è aumentato 5,7 punti in ottobre su settembre (a 6,2), ma rimane bel al di sotto dei livelli pre-Brexit (12,3 in media nel secondo trimestre 2016) e della media di lungo periodo (24,1). Sono migliorati anche i giudizi sulla situazione corrente dell’economia tedesca (+4,4 punti).
Le opinioni degli esperti finanziari tedeschi sono state influenzate positivamente dalle buone notizie sulla produzione industriale e sulle esportazioni. Tuttavia, il maggiore ottimismo è frenato dall’elevata incertezza politica e dai rischi per la stabilità del settore bancario tedesco.
Migliorano anche i giudizi sulle prospettive di crescita dell’Eurozona: l’indicatore del sentimento economico nell’Area è salito di 6,9 punti, pur restando ampiamente sotto la media di lungo periodo. È in leggero calo, invece, quello relativo alla situazione corrente (-2,3 punti).

Lo stock di prestiti alle imprese italiane non smette di diminuire: -0,2% in agosto, dopo -0,4% a luglio (dati destagionalizzati dal CSC). Nei primi otto mesi del 2016 si è registrato un calo del -0,2% in media al mese, in accelerazione rispetto al 2015 (-0,1%). Dal picco del 2011, dopo 5 anni di flessione del credito bancario, si è creata una voragine pari al -15,6% (-143 miliardi di euro).

Il fardello delle sofferenze continua a gravare i bilanci delle banche, sebbene si sia interrotto il trend pluriennale di aumento durato fino a inizio anno e si registri ora un andamento altalenante: 143 miliardi di euro in agosto, da 141 a luglio, non lontano dal picco che era stato toccato a gennaio (144 miliardi). Ciò frena l’offerta di credito da parte degli istituti, che è stata allentata gradualmente da fine 2014 ma resta molto stretta.

I tassi di interesse sulle nuove operazioni sono ai minimi: 1,7% in media in agosto, come a luglio (erano al 3,5% a inizio 2014). Ciò stimola la richiesta di credito, che è in significativa risalita fin dalla primavera 2015, pur restando sotto i livelli pre-crisi del 2011.