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I prestiti bancari erogati alle imprese italiane sono aumentati dello 0,1% a novembre, dopo il -0,4% di ottobre (dati destagionalizzati dal CSC). Nei primi 11 mesi del 2015 si è registrata una riduzione dello stock al ritmo del -0,1% in media al mese, meno che nel 2014 (-0,3%).

I crediti in sofferenza presenti nei bilanci delle banche italiane sono tornati ad aumentare a novembre (143 miliardi, pari al 18,3% dei prestiti alle imprese, da 142 in ottobre). Questo enorme fardello mantiene prudenti gli istituti, frenando l’erogazione di credito.

I tassi pagati dalle imprese sui nuovi prestiti sono rimasti stabili all’1,9% in media a novembre (1,8% a settembre). Il lungo processo di riduzione del costo del credito (dal 3,5% a inizio 2014) si è dunque fermato negli ultimi mesi.

Il ritmo di crescita dell’economia americana ha rallentato bruscamente nel quarto trimestre 2015 (a +0,7% dopo +2,0% nel terzo; dati congiunturali annualizzati). La frenata di pressoché tutte le componenti della domanda aggregata è dovuta, in parte, a fattori temporanei, quali il clima mite e la correzione di un eccessivo accumulo di scorte. Con il risultato del quarto trimestre, il PIL USA ha fatto registrare un aumento medio pari a +2,4% nel 2015.

Hanno frenato i consumi, passati da un +3,0% nel terzo trimestre a +2,2% nel quarto, a causa, principalmente, di temperature eccezionalmente temperate che hanno penalizzato la vendita di prodotti invernali e ridotto la spesa per energia. Si sono contratti gli investimenti non residenziali, sia in strutture sia in macchinari, per i tagli effettuati nel settore energetico ed estrattivo in conseguenza del crollo dei prezzi del petrolio; mentre sono aumentati quelli in costruzioni residenziali (+8,1%), in forte espansione ormai da sette trimestri consecutivi. Significativamente negativi sono stati i contributi alla crescita sia della variazione delle scorte (-0,45%) sia del settore estero (-0,47%), con una riduzione delle esportazioni (-2,5%) a causa del dollaro forte e dal rallentamento delle economie emergenti.

In prospettiva, comunque, l’ulteriore calo a inizio anno dei prezzi della benzina, ora attorno ai due dollari al gallone, l’occupazione in costante aumento e la risalita dei prezzi delle case, che spinge in alto la ricchezza delle famiglie, continueranno a sostenere la domanda.

In novembre le esportazioni italiane sono aumentate del 3,5% a prezzi costanti rispetto a ottobre (quando era diminuite dello 0,1%), grazie al forte rimbalzo delle vendite nei paesi extra-Ue (+3,8%, dopo -1,7% nel mese precedente) e all’accelerazione di quelle nei paesi Ue (+3,3% dopo +1,2%). Tutti i comparti sono in crescita, a eccezione di quello energetico (-9,6%); al netto dell’energia, l’export è aumentato del 4,0%.
Nel bimestre ottobre-novembre le esportazioni hanno registrato un +2,0% rispetto al terzo trimestre (+2,8% intra-Ue e +1,0% extra-Ue). Nei primi undici mesi del 2015 l’espansione delle vendite è stata robusta nei paesi UE (+4,4% rispetto al 2014) e meno marcata nei paesi extra-Ue (+3,0%).
Anche le importazioni in novembre sono aumentate (+1,9% su ottobre), determinando un bimestre ottobre-novembre in crescita (+1,6% sul terzo trimestre).
Buone prospettive provengono dagli indicatori qualitativi sugli ordini esteri nel manifatturiero (PMI e giudizi delle imprese), che a dicembre si sono stabilizzati sui valori massimi dell’ultimo triennio.

In Francia la crescita del PIL ha solo leggermente rallentato nel quarto trimestre 2015 (+0,2% sul terzo, quando era stata pari a +0,3%). È stata sostenuta dal forte balzo degli investimenti (+0,8%, dopo il deludente +0,1% nel terzo), che ha compensato il significativo calo dei consumi (-0,4%, dopo +0,4%). In particolare, sono tornati a crescere, per la prima volta dopo otto trimestri consecutivi di contrazione, gli investimenti in costruzioni (+0,5%), un chiaro segnale di ripresa dell’immobiliare.

Le imprese hanno anche provveduto a ripristinare un adeguato livello di scorte, la cui variazione ha di nuovo fornito un significativo contributo alla crescita del PIL (+0,5%, dopo il +0,6% nel terzo trimestre). Ancora negativo è risultato, invece, l’apporto del settore estero (-0,3% il contributo, dopo -0,7%), a causa di un aumento delle importazioni (+1,6%) ben più elevato di quello delle esportazioni (+0,6%), sulle quali hanno pesato il rallentamento delle economie emergenti e l’euro forte.

La caduta dei consumi è dovuta principalmente a fattori temporanei, quali il crollo delle spese per l’energia, conseguenza di temperature eccezionalmente miti, e gli attacchi terroristici del 13 novembre a Parigi. Secondo l’Istituto di Statistica (Insee), infatti, la spesa per beni delle famiglie francesi, crollata a novembre (-1,4% sul mese precedente), è già ripartita in dicembre (+0,7%).

In dicembre le esportazioni italiane verso i paesi extra-Ue sono aumentate, in valore, dello 0,9% congiunturale. Nel quarto trimestre 2015 hanno registrato una crescita del 2,0% sul terzo, a prezzi costanti (stima CSC); in espansione le vendite di tutte le tipologie di beni (di consumo, strumentali, intermedi ed energetici).
Le importazioni italiane dai paesi extra-Ue, invece, sono diminuite, in valore, del 2,9% congiunturale in dicembre. Nella media del quarto trimestre sono comunque aumentate dello 0,9% a prezzi costanti (+3,5% al netto dell’energia).
Gli Stati Uniti si confermano il mercato di destinazione delle merci italiane più dinamico. Sono in espansione anche le vendite verso il Giappone e i paesi EDA (Tailandia, Malesia, Taiwan, Hong Kong, Singapore e Corea del Sud), mentre sono tornate a calare quelle verso la Cina. Resta molto debole la domanda di beni italiani nei principali paesi produttori di commodity (Russia e Brasile).

Nel terzo trimestre del 2015 le quotazioni delle case in Italia hanno registrato una variazione positiva per la prima volta dopo quattro anni (+0,2% sul secondo, quando erano rimaste invariate rispetto al primo). Ciò è interamente dovuto al balzo dei prezzi delle abitazioni nuove (+1,4%), mentre quelle esistenti sono ancora in marginale calo (-0,1%).
Si rafforzano i segnali di inversione di rotta, dopo il crollo del 14,9% avvenuto negli ultimi quattro anni. Il livello delle quotazioni si posiziona intorno alla media di lungo periodo in rapporto al reddito disponibile pro-capite, cioè alla capacità di spesa delle famiglie. Soprattutto, i tassi di interesse ai minimi storici hanno fatto impennare la convenienza ad acquistare casa tramite mutuo ipotecario, misurata dall’affordability index (+25,1% rispetto al 2000 e +69,4% sul minimo del terzo trimestre 2008; stime CSC).
Ciò ha favorito la risalita delle compravendite residenziali (due terzi delle quali sono finanziate da mutuo), aumentate nel terzo trimestre del 10,8% sullo stesso periodo del 2014 (ma ancora su livelli dimezzati rispetto al picco pre-crisi). Sono, infine, migliorate le prospettive a breve termine per il mercato delle abitazioni, secondo le valutazioni delle agenzie immobiliari.